东华软件（002065）公布2012年中报,2012年1-6月公司实现营业收入13.84亿元,同比增长26.22%;实现营业利润2.06亿元,同比增长23.48%,实现归属股东净利润2.26亿元,同比增长31.49%,实现基本EPS为0.42元,符合我们此前的业绩预期。

　　2012年上半年,公司的销售毛利率为30.94%,略高于去年同期水平。从下游行业结构看,金融保险医保行业的业务收入对主营收入的贡献最大,实现收入6.08亿元,增速为35.55%,毛利率比去年同期上升1.45个百分点;其次是电力水利铁路交通行业和通信行业,收入分别为2.33亿元和1.87亿元,同比增速为14.21%和8.77%,毛利率均保持小幅提升。其他几大下游行业的收入和毛利率均较去年同期有不同程度的提升。

　　从区域上看,华北地区在基数较大的情况下实现了较为平稳的增长,实现营收8亿元,同比增长21%,华东地区实现2.27亿收入,同比增长38%,西南地区尽管基数较小,但增速迅猛,实现收入增长70%,而华南、华中、西北和东北地区,收入增速相对较为平缓。

　　2012年上半年,公司的销售费用同比增长22.25%,达到6836万元,低于主营收入的增长,主要由于公司全国性销售布局已经初步形成,各地区子公司之间能够形成销售与服务的协同效应;管理费用同比增长55.98%,达到1.4亿元,主要由于加大研发投入和人员规模的增长。我们认为,总体费用控制情况合理。公司预计1-9月净利润增速在30%-50%之间。

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.83元,1.13元和1.53元。考虑到公司布局的下游行业分布广阔且IT投资需求旺盛,公司作为全国性的系统集成龙头企业,去年股权激励计划目标未来3年业绩符合增速为35%以上,显示出管理团队对未来业绩持续高速增长的信心较大。我们给予公司2012年22-27倍动态市盈率,6个月内合理价值应为18.26-22.41元,给予“增持”评级。