公司2012年上半年实现营业收入1.6 亿元，同比增长15.6%；归属母公司净利润2958 万元，同比增长28.8%，EPS 0.15 元。公司业绩符合预期，净利润增长较快来自于毛利率水平提升。 主营增长稳定，多点开花。GNSS 测量产品增长5%，iRTK 高端产品顺利推出并开始销售。受益于全国各地水文水利、航道项目的相继启动以及国家南海开发政策的推动，加上公司代理多波束与ADCP 产品逐渐打开局面，海洋类产品同比增长109.7%。公司产品市场存量规模不断提升，升级服务维护收入同比增长129.6%。新产品三维激光、光电产品开始贡献业绩。 

    产品价格稳定，成本控制带来毛利率提升。综合毛利率同比提升4.8ppt，至48.7%。主营GNSS 测量产品毛利率大幅提升9.4ppt，至47.7%。海洋类与工程业务毛利率有所下降，三维激光与光电产品等新业务毛利率在43%左右。  业务扩张，销售费用增长明显。销售费用同比增长68.6%，费用率提高5.9ppt，财务费用率由于利息收入而继续下降。期间费用率同比提升6.0ppt。   

    公司最大投资价值在于"成长稳固，概念丰富"。"测量、测绘"为经济基础建设基础环节，且随经济发展应用不断"高精化"，应用领域不断拓宽。另外，新产品/新市场的开拓将为公司业绩带来弹性。公司业务涉及"航空航天"，"北斗导航"、"水利建设"与"南海建设"等概念，且能实质性推动公司业绩。预计公司12-14 年EPS 分别为0.42、0.56 与0.72 元，三年净利润复合增长率32.2%。增持评级，目标价13.90 元。  风险分析：宏观经济下滑影响产品需求、新产品开发导致成本上升、多业务开展对公司管理能力的考验。